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一、金融慢牛已经启动

与16年中大部分投资者忽视了“供给侧结构性改革”带来的深刻变化相似,当前市场对于“金融供给侧结构性改革”的认知也远远不够。16-17年A股“供给侧慢牛”:核心驱动力来自DDM模型分子端,A股顺周期行业盈利供需共振下复苏;19年A股“金融供给侧慢牛”:核心驱动力来自分母端,流动性结构性改善,风险偏好大幅提升。由于分母端弹性更大,金融供给侧慢牛相较恽仁祥其人实体供给侧慢牛将具有更明显的赚钱效应。由广谱利率下行、风险偏好提升、盈利预期边际改善带来的“火”(政策驱动估值扩张)足够盖过“冰”(盈利下滑)。高层政策定调发生重大转折,从“实体供给侧慢牛”到“金融供给侧慢牛”的核心驱动力演变。

二、第二季市场进入震荡调整(牛回头)

预计第二季 绝品神医,花水湾温泉,昆仑山A股市场进入震荡调整(牛回头),回调提供较好的配置机会,继续看好小盘风格,配置科技成长股。

金融供给侧改革主导广谱利率与风险误惹黑心王爷偏好:床震中国CPI、PPI、房价和历史盈利下行后期相比,仍处相对高位,货币政策较为宽松但幅度受限,中国金融供给侧改革将推动国内广谱利率继续下行。

A股风险偏好从第一季的猛烈修复进入第二季的温和波动。金融供给侧改革加大直接融资、资本市场定位提升,监锤镰帮管处于市场化周期但出现14-15年风险偏好飙升的概率不大。

三、右侧思维,买成长性进攻

A股本轮熊市底部已筑就,投资思路应该从熊市左侧思维“用确定性防守,逢反弹卖出”转为右侧思维“逢调整买入,买成长性进攻”。第二季提供“牛回头”的配置机会。

行业配置从供给侧改革的供需两端配置成长(电子计算机军工)和券商,若第二季实体预期改善则配置民企+先进制造(电气设备、化工、通用机械),主题(5G、AI)。(“科创四宝”:5G、A爱欧斯巴达I、金融科技、物联网)

二季度的市场风格主要由实体经济的情景决定:二季度实叶月树里体经济下行压力仍较大尧程国际,市场风格更多磕炮偏向有相对盈利支撑的真成长以及具备想象空间的题材股:

1、如果实体经济下行压力仍较大:得益于去年的低基数,成长股二季度将具备相对业绩优势,在监管周期转向宽松的大环境下,新一轮“科创周期”能够更大幅度地提高成长股的风险偏好,而流动性环境的改善则会进一步支撑成长股的估值水平;帝堂春闺

2、如果实体经济好于预期:(新)沃金姆基建同是“宽信用”重要发力点,不排除政策潜在进一步加码的可能性;同时,由于市场对二季度周期股的盈利比较悲观,预期差较大、估值合理、机构持仓较低的周期股可能反而会取得较高的超额收益。

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